国金证券研究所6月9日在云南丽江举行2010年中期策略会，国金研究所的分析师全面剖析2010年下半年的宏观经济发展、A股市场演进与行业投资策略。搜狐证券全程视频、图文直播，以下是国金证券分析师董亚光的发言。

　　                          国金证券分析师董亚光

　　产业机构升级是机械行业的最大机遇——2010年下半年机械行业投资策略

　　国金证券机械行业分析师董亚光认为下半年行业最大的机遇就是产业结构升级，包含两个方面，一是现有产业的结构调整，这个过程中符合政府调控的行业会受益。另外一个机遇是加快城镇化和劳动力成本提升，城镇化率提高会带来投资增加，另外劳动力成本增加对产品的品质会带来相应的提高，这样肯定能够促进机械制造也的升级。

　　以下是董亚光的发言全文。

　　董亚光：大家下午好，非常感谢大家能坚持到现在听我们报告。我给大家汇报一下下半年机械投资，我们关注的宏观环境，政府提出转变经济发展方式，加快经济结构调整这么一个大的决策，我们认为这个是最值得关注的一个宏观变量，在这个大的决策背景下，我们认为机械行业面临的最大的挑战就是未来得投资环境可能会发生变化，但是他面临的最大的机遇就是和产业结构升级是相关的，对于主要的子行业，我们列了重型机械、工程机械，重型机械受益于产业结构升级明显，工程机械投资关联度非常高，目前还处于迷盲期，比较难判断的时期。政府的大的决策背景，我们认为是值得关注的，从政府陆续下发的一些文件看，政府对转变经济发展方式，加快经济结构调整，是非常认真的。而且他的着眼点是放在加快调整经济结构，在这个过程当中，必然会对整个机械行列所处的宏观环境产生长远的影响，这就是说，党的领导人在最近都进行过明确的讲话，对经济结构调整都已经说得非常清楚，我们认为，党和政府的调整思路，以扩大内需为主，未来投资需要在政府的地位会有所下降，会对未来的机械产品的需求会产生一定的影响，另外，扩大内需当中，城镇化放在比较高的地位，加快城镇化对相关的产业有一些不同的影响，从目前经济结构调整的措施来看，对经济影响比较大的是房地产调控，还有一个是对淘汰落后产能，包括战略新兴产业规划，这些方面对机械行业未来行业的发展，会有一定的影响，我们在分析面临的挑战的时候，我们研究了日本当年的发展情况，日本二战结束以后20年经济发展到一定的水平，之后他出台的一些政策，关注的问题和中国面临的问题也是比较类似，那时候关注劳动者的收入增长，城乡地区差异，包括环境污染、企业技术水平提升，那时候时候采取的经济结构调整的措施和他的效果，可能对中国目前的调整有一定的借鉴意义。在结构调整过程当中，日本出台了一系列产业政策，对钢铁、汽车、家用电器等形成了自己的优势地位，在对外贸易方面，他采取出口替代战略，而不是出口导向，他出口技术含量比较高，附加值比较高的产品，可以规避贸易失衡的影响，而且也会减少出口国对本国产品的反倾销的压力。在日本经济结构调整过程中，日本的制造业并没有受经济结构调整，产生很大的负面影响，制造业占GDP的比重是上升的，到1985年日本制造业占GDP的比重达到30%的高点，在制造业构成当中重化工业不断提升85年达到66%，由于机械工业实际上是装备制作业，在制造业发展过程当中，他必然也会提供大量的装备，所以说日本的机械工业，在这个经济结构调整中，他也是一直在持续发展，一直到90年，从日本的经济结构调整我们得到一个启示，日本的条件中还是发挥自己的优势产业，日本在制造业上有比较优势，在经济构调整中他不是降低地位，他通过政策扶持、通过加大研发投入等等，来提升制造业的竞争利，他的经济调整模式，对机械工业是非常有利的，在这个过程当中，机械工业也会得到比较大的发展，这个对我们国家的经济调整是有借鉴意义的。目前因为政府政策态度比较严厉，李克强在《求是》撰文对经济结构调整是比较严肃的，未来对国内宏观投资环境会发生一些变化，经济对投资的依赖度会下降，但是不会是一个极速下降的过程，政府会在经济平稳的基础上来降低对投资的依赖度。

　　最大的机遇就是产业结构升级，我们认为是包含两个方面，一个方面，现有产业的结构调整，比较典型的，现在电力方面大力发展核电，另外战略新兴产业，按照媒体上报道的，9月份出来的其他领域的战略新兴产业跟机械制造也关联度比较大的一个是民用航空，海洋工程设备，高端智能装备。这个过程中符合政府调控的行业是会受益的。另外一个机遇是加快城镇化和劳动力成本提升，城镇化率提高会带来投资增加，另外劳动力成本增加对产品的品质会带来相应的提高，这样肯定能够促进机械制造业的升级。

　　机械的子行业很多，我们以重型机械、工程机械作为样板在经济结构调整下他们的投资策略。对于重型机械，他们还是比较符合政府产业结构升级的方向，也就是说他可以提供大量的基础装备，这个行业，他的经营壁垒比较高，所以相应的企业他们的经营地位比较强，在产业结构升级中，受益也会比较明显，未来民工航空业大型飞机也会对重型机械有一个拉动作用。核电，国内核电的发展水平还是比较低，目前国内核电规划都提得比较大，核电对重型机械相关的主要是核岛的装备，他的市场容量可能会从09年大概20亿左右增长到12年达到100亿，因为毛利率相当高，所以对制造企业的利润率影响是比较大的。在国内核电大发展的同时，我们还关注全球的核电市场，为什么关注，因为全球的核电市场，目前的需求还是属于一个比较低的水平，主要原因一个是上世纪80年代一些核电站出现的一些大事故，导致欧美对核电发展持消极的态度。但是未来，现在的核电技术安全性和使寿命大大提高，这样随着全球对低碳经济的热中，核电再次振兴是可以期待的。而且未来主要的发展市场，就是在西欧和美国。 因为我们国家现在核电技术运用上是走在世界前列的，随着三代核电站的投入运行，未来中国在三代核电的运行经验上，制造能力上，都处于世界领先水平，必然就会为未来中国核电走向海外奠定比较好的基础，在核电发展方面，受益比较明显的重型机械主要是中国一重和重装。

　　工程机械行业，现在还处于比较迷盲的时期，因为工程机械他跟投资的关联度非常高，由于现在宏观政策环境，并不有利于投资，所以虽然工程机械行业今年销量、增量速度也是有式以来最高的水平，但是股价表现反而受到政策压制比较明显，目前的调控措施，实际说会对市场产生负面的预期，下滑速度可能会比较迅速，政府对房地产的调控，对向开工项目的控制，地方融资太的整顿，在新开工方面已经有所体现，4月新开工总投资额增速下降非常快，这实际上对未来的工程需求有一定的负面影响。在房地产调控的同时，政府也出台的加大保障性住房的建设，我们认为，政府的出发点是比较好的，希望在商品房调控过程中避免硬着陆，加快保障性住房建设，对冲商品房调控，但是我们认为，对冲效果来说，我们认为还需要观察，我们分析一下，从开工面积说，保障性住房开工面积还是比较大，都是投资额来说，还是比较小，因为政府今年预算是632亿，增量非常低，考虑拉动效益，对开发投资额来说还是比较小，最终的效果要等7月份各个地方的保障性住房加大建设以后才好判断。

　　虽然短期的宏观调控对工程机械影响比较大，但是政府加大城镇化率刺激内需对中长期的工程机械需求还是有力的，毕竟我们国家城镇化率的提高空间很大，未来提高的主力区域应该在中西部地区，中西部地区，现在占固定资产投资的贡献率已经达到70%，所以中西部地区城镇化率提高过程中，度固定资产投资，包括工程机械的需求也会起到比较好的支撑作用。工程机械06、07、08、09我们认为他的销量还是比较正常的，他和固定资产投资的比例关系还是比较稳定的，以为着工程机械的销量压力还是比较大，近几年还是有点热，但是调整下来增长速度还是比较适合的。所以重型机械我们还是比较看好的，受益于政府政策的调整，工程机械目前是观望阶段，下跌和上涨空间均比较有限，下跌是因为目前估值处于比较低的水平上涨是受到政策环境和未来政策效果的压制，我们认为整个行业的机会还需要等待。

(来源：互联网)