秦川发展（000837）公布年报，2006年实现主营业务利润64552万元，比去年同期增长10%，净利润4054万元，比去年同期增长－13%，每股收益0.17。平安观点：秦川发展2006年业绩增长低于市场普遍预期，主要原因是产能存在瓶颈制约了业绩的快速增长，但2006年合同承接情况良好，部分订单转入2007年生产，在原有基础上购置关键加工设备，用于扩大生产规模，并新建重型装配车间、重型加工车间、重型装配二车间（塑机车间）等厂房以缓解生产面积的不足，这些项目将于2007年和2008年陆续投产，预计2007年和2008年业绩将有较快增长，给予“推荐”评级。
    公司机床业务增长和剥离秦众电子带动2007 年业绩大幅增加；行业景气、产能扩张和集团整合预期形成长期看点。
    2007年公司机床业务的增长将是业绩大幅增加的主要带动因素，此外，秦众电子的剥离也有较大贡献。未来几年，行业都将处于景气期，随着公司产能的扩张，业绩将维持较高增长速度。
    我们预计公司07-09年业绩分别为0.374、0.521、0.654，动态市盈率分别为32.8、23.6、18.8，不过PEG只有1左右，考虑到国家机床专项公布，以及集团整合预期，建议增持，目标价15.6元。
    消化历史沉积，迎接明天辉煌
    在国家强化政策支持下，2006年机床行业销量增长14.58%，其中数控机床增长32.78%，销售收入增长25.94%，利润总额增长42.95%。预计“十一五”期间行业将会保持15%的高增长水平，其中数控机床的增速将会高达25%以上。受产能瓶颈影响，公司2006年度主营业务收入增长仅为10.23%，净利润却同比下滑12.58%，低于我们的预期。主要原因有：
    深圳秦众继续亏损，拖累公司业绩1201.66 万元；
    主要受深圳秦众影响，期间费用比去年同期增加2448.05 万元（坏账准备计提、存货跌价准备等）；
    电梯曳引机业务毛利水平由去年的32.08%大幅下降至0.56%，沦为亏损资产。
    步入2007年，公司在主业持续增长的基础上将通过资产剥离、整合、购并等步入高速增长期。预计“十一五”期间净利润复合增长率高达58.8%。
    通过技术改造与新建产能等解决产能瓶颈问题，奠定带来机床主业大幅增长的基础；
    剥离深圳秦众36%股权降至44%，不再并表，预计影响公司2007 年业绩降至253 万元；
    齿轮业务在持续增长的基础上，新产品QR800行星减速器和3551J工程机械分动箱等将批量投放市场，同时出口市场也将进一步打开。
    催化剂：
    新建产能交付使用和齿轮业务的进一步拓展；
    在大集团框架内的资产整合（剥离和注入）；
    股权激励的实施。
    风险因素：
    深圳秦众等亏损资产的影响以及关联交易等；
    新建产能如期投产的不确定性；
    在大集团框架内的资产整合尚存在不确定性。综合行业、公司和市场等因素，我们给予公司股价0.8 倍PEG和47.04倍PE的估值水平，对应2007 年预测EPS的合理股价为15.99元，公司目前股指存在低估，但考虑到风险因素，我们下调公司投资评级至增持。

(来源：互联网)