机械行业目前处于一个温和复苏的过程,上半年由于产能利用率不足、产品降价,盈利低于预期,但是,行业最黑暗的时刻已经过去。我们认为现阶段是内需主导复苏路径,出口将逐步回暖,原材料价格持续上涨动力不足,因此预计下半年机械行业盈利将得到改善。经过近期股价凌厉的调整,机械行业估值已具吸引力。
出口需求已触底。出口已有触底回升的迹象,不过强劲复苏尚需假以时日。七月份中国船舶订单环比增加,工程机械产品出口降幅收窄;5月份开始,韩国工程机械出口环比出现明显的增长;日本、德国、美国的机床订单依然惨淡。由于出口产品的毛利率通常好于国内销售,因此出口回升也是我们判断下半年盈利水平复苏的重要假设。
经过近期股价凌厉的调整,机械行业估值已具吸引力,重点推荐工程机械行业。
我们认为未来两年工程机械行业成长确定,合理PE应该在20-25倍左右,并且工程机械行业上市公司行业代表性较强,管理水平、公司治理、国际竞争力优于机械行业平均水平,应享受估值溢价。另外,中联重科、柳工、太原重工2009、2010年PE已调整到20倍以下,估值明显偏低,上调短期投资评级至强烈推荐。
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