郑州煤矿机械集团股份有限公司拟首次公开发行不超过1,4000万股,募集资金主要用于投资高端液压支架生产基地建设项目,本次发行股数占发行后总股本的20%。
目前中国煤机行业仍然处于发展阶段,受益于煤炭消费的长期增长,以及国家对于煤矿机械化率的政策推动,我们认为公司仍会在未来收益行业发展,保持高速增长,良好消化公司新增产能。结合公司募集资金的达产计划,公司预计在未来四年项目完全达产,新增206804万吨的高端液压支架产能,相比公司2009年产量,将会增长约66%,据此我们认为公司未来营业收入大约年复合增长率为17%,以及公司能够保证相对较为稳定的毛利率。
因此我们预计2010-2012年归属于母公司股东的净利润分别为7.65、8.49、9.76亿元,假设公司成功发行14000万股,全面摊薄每股收益分别为1.09元、1.21元和1.39元。
我们参考行业内可比公司,郑煤机在煤机专用设备行业中保持了较高毛利率,公司行业长期龙头地位拥有较好的品牌以及客户资源,同时公司具有行业内较高的技术优势和研发能力以及新建高端液压支架项目为公司未来带来的产能增速,结合可比上市公司天地科技(SH. 600582)当前市盈率,给予公司10年18-23倍市盈率。
综合考虑我们认为公司合理的询价区间为19.62-25.07元。
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