上半年徐工业绩好于预期。实现营业收入132亿元，同比增长43.3%;营业利润15.5亿元，同比增长47.6%;归属于母公司的净利润13.8亿元，同比增长57.4%。净利润大幅增长主要有三方面原因：基建与房地产投资双轮驱动，带动国内工程机械市场需求;公司的非工程机械产品销售与盈利大幅回升;现金流良好，财务费用下降。
工程机械销售全面开花。上半年公司汽车起重机和其它工程机械收入分别增长17%和84%，其中，铲运机械、压实机械、混凝土机械和路面机械，销售收入同比增长50%、76%、176%、78%。
受益市场火爆与管理效率提升，公司传统的路面机械盈利水平回升。根据工程机械协会的数据，上半年汽车起重机销量增长50%，徐工销量增长30%，不过受产能和产品结构的影响，徐工起重机销售收入增长18%，低于行业平均水平，毛利率提高1个百分点;压实机械毛利率增长7.3个百分点，路面机械毛利率增长近10个百分点，盈利水平正向正常水平回归。
出口回升缓慢。上半年出口16亿元，同比增长仅32%，略低于预期，但是预计出口将成为公司明年的增长点。
现金流良好，财务费用下降。上半年公司经营活动产生的现金流净额20.9亿元，资产负债率不到30%，财务费用较上年同期减少44%。
公司将实施非公开增发，增发价不低于30.8元，建议机构投资者积极参加。
风险因素：宏观经济波动风险，原材料价格上涨风险。
维持“强烈推荐-A”评级。考虑增发摊薄EPS为2.5、2.85元，动态PE为15倍和13倍。我们认为未来公司股权改制和激励将有利于提高管理效率改善业绩，目前的估值仍然较低，按照18倍PE计算，合理估值为45元。
(来源：互联网)
