工程机械行业2011年6月跟踪报告:聚焦行业未来增长新动力

　　机械行业

　　研究机构：中信证券 分析师：郭亚凌，薛小波，张霆，杨绍辉

　　5月份行业景气度继续回落,各子产品销量同比和环比都呈现下降态势。据协会统计,1-5月份装载机累计销量超12万台,同比增长20.83%,5月销量同比增长2.00%,环比下降20.50%。1-5月推土机全行业销量为7796台,同比增长21.5%,5月份销量同比下降34.21%,环比下降26.21%。1-5月挖掘机全行业销量为114947台,同比增长35.3%,5月销量同比下降12.70%,环比下降47.73%。1-5月份,汽车起重机累计销售20648台,同比增长24.23%,5月销量同比下降9.70%,环比下降22.38%。

　　信贷紧缩是行业部分产品景气下降的主要原因。信贷紧缩对行业影响主要表现在两个方面:一是会影响到行业下游需求,部分在建工程因为信贷紧缩施工放缓,部分原本计划开工的工程推迟开工;二是会影响到企业的营销力度,一季度工程机械各企业为抢占市场份额,纷纷加大了促销力度,加大了融资租赁和分期付款的比例,4月份开始部分企业加强了风险控制,主动收缩了信贷销售的占比。

　　关注保障房和水利建设对行业需求的拉动。尽管6月、7月和8月是传统淡季,月度数据仍有可能进一步下滑,但我们预计月度同比增速已经墓本见底,考虑到下半年保障房和水利建设会提速,我们继续维持2011年全行业增速前高后低和全年25%增速的判断。

　　未来股价催化剂:信贷放松、保障房和水利建设投资的相关政策,行业增速见底。

　　风险因素:信贷紧缩风险和房地产投资大幅下降风险。

　　维持行业“强于大市”评级。尽管行业景气度回落,随着传统淡季的到来行业月度数据也有可能进一步回落,但考虑到下半年保障房和水利建设提速有望会拉动行业增长,同时考虑到行业龙头公司2011年和2012年平均预测PE分布12倍和9倍,我们认为当前估值已经包含了景气度回落的预期,且估值处于历史底部区域,并低于国外同行水平,所以我们继续维持工程机械行业“强于大市”的投资评级,重点推荐与保障房和水利建设投资密切相关的三一重工、中联重科、山推股份、柳工和星马汽车等。

(来源：互联网)